弁言：基金2023年年报仍是走漏完毕，咱们摘选了全商场主动偏股型基金的百亿基金司理年报核心不雅点，汇总整理成近期商场较为原谅的十个问题，一探百亿基金司理们对于2024年商场以及热门行业投资机会的成见，供投资者参考。

　　一、若何判断2024年投资机会？

　　谢治宇（兴证内行基金）：预测 2024 年，经济上政策仍以稳为主。成本商场在阅历了 2024 年年头的颠簸下行后，渐渐企稳回升的概率更高。

　　从商场作风看低估值高分成和 AI 板块年头原谅度高；从细分板块看，AI 和半导体、通讯、野情绪板块新时刻跟着我国中高端制造业国际化才能渐渐体现，电子、汽车、机械、新能源等范围产物近几年出口总量赓续新高，龙头上市公司产物的内行份额素养。而国内咱们会在研究风险的前提下对各范围进展作念持续的追踪，但愿持续挖掘时刻变革加速或子行业景气度好转的投资机会。

　　周海栋（华商基金）：预测2024年，国内经济或仍处于相对低位区域，受到地产影响，目下商场预期仍未达成一致，但由于积极的财政政策，复苏仍可能将是全年主基调。国际环境也呈现较大的不笃定性，好意思联储降息的节律以及经济放缓的进程仍存在分歧，但总体流动性边缘变化是往故意标的发展。因此总体来看，2024年商场相对旧年应该有较好的推崇基础。

　　刘彦春（景顺长城基金）：从近期春节假期数据看，当前住户部门销耗倾向仍然处于偏低水平。旅游东谈主次大幅增长，但旅游收入基本持平，与最近几年东谈主均可左右收入增长数据对比，住户销耗信心仍然不及。房地产行业接续守护劣势，联结前期公布的金融和通胀数据看，宏不雅经济尚未出现昭彰改善。

　　咱们永远觉得，增长和转型并不矛盾，发展才能愈加安全。我国往日多年的快速发展累积了一定的问题和风险，现阶段聚会处理问题、化解风险很有必要。整固是为了更好的发展，咱们的经济发展主张对证地和速率都有条目。从2023年下半年于今，稳增长政策陆续出台，力度持续加大。增发万亿国债仍是落地、PSL放量5000亿、1月社融数据超预期、一线城市限购渐次放开、超预期下调5年期LPR利率，政策稳增长目表明确。利率下调有助于地产销售渐渐走稳，为行将到来的3-4月销售旺季蓄势。货币与财政政策持续发力，政策累积效应有望渐渐表现，3月开工季数据比较关节，要是能有邃密的数据推崇，意味着经济内生能源开动规复，正向轮回有望形成。

　　2023年于今，职权商场价钱波动主要来自基本面预期和风险偏好的双重诊疗。商场或者率低估了我国的政策诊疗空间以及历久发展后劲。转型发展的谈路不会一帆风顺，风险化解经由也会带来短期阵痛，但诊疗仅仅暂时的，经济总会重现富贵，咱们对我国经济和成本商场的发展出路充满信心。

　　萧楠（易方达基金）：2023年底，商场的悲不雅样式似乎达到了一个顶点。诚然，价钱水平持续回落，抵销耗者和投资者的预期都是极大的伤害，这种预期不被实时捣毁，就很难产生灵验回转力量，预期持续地越久，逆转预期的代价就越大，对实体经济如斯，对成本商场亦是如斯。但不管是历史告诫，如故咱们的亲身阅历，都告诉咱们，一味地沿着惯性线性外推，频频错过了投资中最关节的阶段。现实上不管是政策面如故宏不雅面，好多积极的信号正在累积，咱们不会让样式暗藏眼睛，违抗，咱们持有的公司基本面越塌实，咱们就越不会心焦。

　　胡昕炜（汇添富基金）：预测2024年，中国宏不雅经济依然是挑战与机遇并存。一是房地产商场的诊疗揣度仍将持续，其次是各经济主体的信心依然不高，也会在某种进程上影响经济增长。但咱们也要看到，中国经济仍然具备较大发展后劲，同期，政府在促进经济发展、促进各经济主体信心回升等方面有一系列按序推出或行将推出，这都将夯实中国经济的底部，助力经济企稳进取。就成本商场而言，可能会较2023年有所改善。一方面，商场自己阅历了较万古分的诊疗，好多公司的估值、市值都有所镌汰。另一方面，国外主要经济体的通胀有望渐渐回落，进入降息周期，对内行成本商场的负面影响也会边缘递减。一朝商场对中国经济增长的预期开动正向变化，中国成本商场将会有所推崇。

　　乔迁（兴证内行基金）：预测2024年，内行地缘政事、政策面变化以及由此带来的经济复苏进程和产业各变量间的互动效应是咱们对宏不雅面原谅的核心。当前全体经济状态和商场预期广大处于偏底部区域，咱们觉得跟着相应政策的推出，产业对经济预期扶植，有望带动各门径需求侧拉动的量价回升至合理核心水平。另一方面，科技创新带来新商场和新需求，将来会有量变到质变的经由，谈论产业链持续助长着投资机会。

　　董理（兴证内行基金）：预测2024年，经济稳中向好的态势不会变，但咱们弗成残暴的是经济稳中向好的经由中也有不少新的繁难和挑战，如国内需求不及、重心范围风险隐患较多、外部环境复杂严峻等。2023年12月的经济职责会议也原谅到了这些问题，况兼建议了一系列应付按序，包括遵守扩大国内需求、深化重心范围编削、维持灵验防护化解重心范围风险等，而2024年头的降准、降息政策也让咱们看到了政府稳增长，呵护经济发展的决心，咱们信赖2024年稳增长政策仍有望加码，国内经济稳中向好的势头有望延续。

　　当前成本商场的估值处于历史核心偏下区域，一方面是近期流动性问题导致的商场风险偏好回落，另一方面则是因为投资者对于将来经济运行靠近新的繁难和挑战的担忧，悲不雅预期有所加重。但咱们看到近期不管是经济层面如故成本商场，各种呵护政策频出，流动性问题灵验措置，商场风险偏好扶植，当前商场全体下行风险相对有限，咱们看好成本商场的投资机会。咱们看好估值回调到位、性价比较高、且具备远期发展空间的科技板块，稳增长政策加码带来对经济悲不雅预期缓解的顺周期板块，以及国内经济高质地发展经由中，稳当国度策略发展标的、且有望成为稳增长合手手、同期具备竞争口头改善、较高股息率的细分范围。

　　杨锐文（景顺长城基金基金）：2023年四季度的商场样式进入冰点，商场资金主动规避基金重仓股，流向微盘股与低波红利股，这对成长型的个股带来了昭彰的冲击，半导体的估值再次杀至历史最低位隔壁。当下的商场悲不雅歧视弥散，但是，我依旧保持乐不雅的立场。预测2024年，商场样式已然冰点，极低预期很难遭受更弱的现实，假若现实比预期稍强一些，商场的戴维斯双击很有可能就到来；尤其是半导体卑劣很猛进程和国外经济正谈论，跟着好意思国降息，复苏的概率会更高。国内的现实也很难更差，咱们四季度调研了不少企业，大部分企业对2024年的预测都偏严慎，均给与了各式降本增效的按序，这和2023年头的积极和扩展的预测实足违抗。这些企业都在作念最保守的预测，哪怕本年收入不增长，它们依靠降本增效也都能实现利润的高增长。要是收入略微超出预期，多出来的毛利简直都是净利润。大部分企业愈加贯注运筹帷幄风险，更为喜爱回收现款流，给与了愈加严慎的销售策略，大幅收紧了应收账款政策。往日的粗莽式增长倏得变得越来越缜密化，这些企业的目田现款流从旧年开动反倒出现了昭彰的改善，企业的真不二价值反而是素养的。

　　丘栋荣（中庚基金）：传统债务模式和内行化模式均受到挑战，顺应、韧性、冲破是不同维度的阿尔法，国度、企业、个东谈主均会持续诊疗以尽可能达到更好的状态。固然商场被诸多线性外推的历久叙事笼罩，但化解地产、所在债务风险的减法已启动多年，现实风险正在消解；而坐褥力素养、冲破卡脖子的加法正持续鼓舞，可复用的研发、时刻，更天确切产能布局、营销模式等，将来仍有机会再入佳境并走向内行。“贫乏困苦，玉汝于成”，咱们应该更客不雅、感性、能动地看待这一切的变化，也更应在当前熊市底部，积极原谅那些率先走出低谷的行业和公司，横蛮地捕捉那些将来的好意思好。

　　预测2024年，表里不笃定预期有部分落定，里面供需修正和外部压力缓释的概率更高，宏不雅层面主要原谅三个方面：

　　1、财政的可靠性素养，供需矛盾消退，抵制通胀讲究，则经济有望从企稳到增长；

　　2、货币器具启动、降息周期开启和重心风险一定进程出清后，经济常态转至正向轮回，销耗、投资信心将有昭彰规复；

　　3、好意思国加息周期扫尾，库存转向回补，产能构建兴起，内行制造业周期有望迎往来升，中国经济将受益于此。

　　傅鹏博（睿远基金）：宏不雅经济方面，年头以来，仍是出台的纷乱政策有救济拓荒更新和镌汰物流成本，而近期商场重心原谅是两会召开及具体政策的推出。春节后的数据和体感尚弗成解析注解经济增长仍是放缓了下滑的趋势，而地产销售的扶植，销耗办处事的规复，以及出口的变化，依旧是纷乱追踪变量。国外方面，好意思联储证实了加息极度，但利率开动下降的时点以及今明两年的下降幅度，依旧充满悬念，取决于进展中的数据。

　　证券商场方面，2024年1月的社融数据出现新迹象，即M1超预期。M1是经济周期和商场走势常用的最初野心，数据超预期可能包含春节要素，或广义财政和信贷投放的发力，后者利好经济运行和成本商场，自然咱们需要接续不雅察后期数据。2023年中以来，各项呵护商场的政策频频出台，监管部门快速回话商场诉求，给与相应按序。近期，证监会主席建议完善成本商场法治，加强法律保障。比较往日两年，这些积极信号或增添了对本年商场“兴”的欲望。

　　谭丽（嘉实基金）：咱们判断宏不雅经济需要一定进程的逆周期诊疗，以开脱通缩的经济环境，2024年经济有但愿进入补库存周期，固然开启新的投资周期还需要一定时分。目下房地产投资以及房屋销售都处于十分低迷的状态，咱们觉得地产的宏不雅调控政策有一定的转向，进入金融周期的后半场，地产行业的功能也将被重新界说，但住房手脚好意思好生活以及钞票集结的载体，能够将逾额储蓄转换起来，有助于实现销耗和投资的良性轮回。

　　2024年跟着经济触底复苏的出路渐渐豁达，A股商场也会渐渐企稳，A、H股商场的估值均处于至极低的状态，向优势险要巨大于向下风险，在估值保护下，咱们觉得对2024年中国职权商场的收益率预期可以乐不雅一些。但咱们也意志到，各行业处于不同的产能周期，供需口头并空幻足通常，总体讲中卑劣产业的产能有所多余，经济的全面复苏还需要一个较长的经由，职权商场仍会以结构性机会为主。

　　郑澄然（广发基金）：2024年，中国经济有望柔柔扶植。总量方面，近期所在两会陆续召开，各田主张扶植较为积极，年内经济增长诉求较强。国外方面，好意思国经济或者率会实现“软着陆”，通胀趋于回落，降息周期开启，外部环境相对故意。国内方面，经济扶植动能仍存，跟着疫后“疤痕效应”渐渐消退，住户储蓄意愿回落，销耗倾向有望回升；地产投资链在往日几年仍是显耀诊疗，参考国外告诫，地产销售、投资占GDP的比例均仍是接近底部区间；基建和制造业投资在经济诉求较强的年份揣度会守护韧性；出口在优势产业素养内行竞争力、好意思国补库周期拉动的布景下有望接续改善。

　　更纷乱的是，中央经济职责会议条目以进促稳、先立后破，对应政策基调仍然积极，稳增长政策或将加码。后续货币政策或者率将延续宽松，财政政策也可能加码稳增长，额外国债、PSL有望续发，保障性住房、城中村更正和“平急两用”基建“三大工程”将成为主要合手手。金融监管机构近期也在持续开释稳固成本商场的积极信号，监管环境趋好。揣度全年GDP在基数影响下呈现前低后高，全年经济柔柔扶植值得期待。中国有超大范围的商场优势和内需后劲，有竣工的产业链及稳固的供应链，内行产业竞争力持续增强，咱们对中国历久经济转型和产业升级充满信心。

　　预测2024年，商场在阅历了三年的回调之后，大部分行业和个股都仍是进入到估值低、机构低、股价位置低的三低阶段；只消行业或者公司基本面发生边缘向好的细小变化，好多公司的估值将扶植到闲居水平，股价可能就会有可以的飞腾空间。

　　张金涛（嘉实基金）：咱们觉得商场能否走好的核心并不是经济增速，而是喜爱股东讨教和历久稳固的政策预期。前者决定了每股收益和股息率，后者则决定了估值水平。要是上市公司能愈加喜爱股东讨教，而不是盲目追求范围，则股票商场的推崇存机会越来越好。跟2023年不同的是，当前投资者对商场预期莫得那么乐不雅，而咱们对全体商场并不悲不雅，在当前较低的估值水平下，也会有较多的结构性机会。要是通缩预期得到扭转，不管A股如故港股商场都可能会有较好的推崇。

　　赵枫（睿远基金）：往日一年新能源行业供求相关的急剧恶化使得“内卷”带来的产能供给多余成为商场的原谅点。内卷实质上是一种成本竞争，反应了一方面在产权保护和尊重上可能有所缺失，另一方面企业枯竭创新和各异化，导致成本成为中国企业最主要的竞争技能。成本很猛进程上是由范围来决定的，因此咱们会看到有些企业简直是不管三七二十一地通过扩展范围来获取成本上的竞争优势，以期能够在骄矜的竞争中生计下来，由此不可幸免地在大多数行业出现昭彰的供给非感性扩展的情况。除了企业自身的扩展冲动，所在政府的行径亦然产能快速增长一个纷乱推能源。现存体制中，相称多的资源聚会在所在政府手中，过往所在政府的侦察是一种类锦标赛的机制，在功绩侦察的压力下，所在政府不仅自身有很大的投资冲动，也和会过招商引资和各式补贴政策推动企业加大投资，尤其在资产较重和GDP孝顺较大的行业，所在政府的推动作用愈加昭彰。

　　但是，这种情况在往日两年发生了较大的变化。基于对将来经济的严慎预期，相称多的企业大幅诊疗将来的投资筹商；出于竞争压力，往日两年退出的中小企业和老旧产能也在加多。同期，所在政府受制于财政压力，对企业投资的救济才能也大幅下降，曲折提高企业投资成本，扼制企业投资冲动。由于产能形成需要一定周期，咱们可以预期在将来几年好多行业的供给增长会昭彰放缓致使有所收缩。

　　从需求角度看，跟随经济增长和可左右收入增速的下降，需求增速放缓是无法隐匿的问题，投资者也很容易由此得出比较悲不雅的论断。当一国产业无法升级到更高的级别时，现存产业将靠近内行其他同等收入水平的国度的竞争，因此劳能源收入无法持续上升，导致东谈主均收入趋于见顶。中国当前正处于产业结构的诊疗经由中，传统产业竞争力下降和产业升级同期发生。在这个经由中，劳能源匹配会出现结构性失衡，收入差距拉大，总体收入水平增长放缓。但是，跟步入中等收入陷坑国度不同的是，中国产业仍在升级经由中，这点从出口结构的变化可以澄莹地看到，这也意味着劳能源收入极度销耗才能仍在素养。即使研究到历久的东谈主口下降趋势，私东谈主销耗在总量上仍可能在相称长一段时分保持稳固。联结对供给和需求的想考，商场现在对供给多余和需求收缩两方面的预期可能会过于悲不雅，要是需求相对稳固而供给予更快的速率诊疗，将来一些龙头企业的盈利增速可能会昭彰快于收入增速，使恰当前估值水平的隐含讨教具备较好的眩惑力。

　　二、若何看待红利投资机会？

　　劳杰男（汇添富基金）：低估值高股息资产仍是值得重心挖掘的标的，寻找盈利才能稳固且可持续，尽管增长速率不快，但有潜在提高分成、进一步完善公司治理、或者资产整合的个股，潜在估值素养的逻辑是存在的。尽管往日三年，红利类资产总体已取得较好的逾额收益，但其中优质的公司估值仍相对低估，反而更要提防错过趋势飞腾机会的风险。

　　傅鹏博（睿远基金）：运营商及高股息率公司2022-2023年的商场推崇反应了商场在飘荡不笃定的环境中寻找“相对安全”资产的蹙迫性。剔除周期波动昭彰的行业，这些公司能够产生持续稳固的运筹帷幄性现款流，均衡利润在企业发展和股东分成中的分拨。在利率核心向下沟通经由中，这类标的建树是需要咱们直视和相机采用。

　　杨金金（交银施罗德基金）：要是说往日几年商场的关节词是景气度的话，将来商场的关节词很有可能是“股东讨教”，在景气高增长范围越来越缩窄的现在，往日一年如公用处事、煤炭等红利行情很有可能仅仅预演，从国外告诫来看，任何一个需求稳固，口头稳固的行业，都可能通过加大股东讨教实现股东收益的持续素养；而经过2023年好多行业的产能多余口头仍是渐渐来到底部，源头口头改善和成本开支意愿下滑就能带来功绩的回升，同期要是贯注股东讨教，则有望从eps和估值两个维度都带来进取的弹性。

　　王斌（华安基金）：红利策略是当前商场比较原谅的一类策略。在原谅这类策略时，应该幸免“因循守旧”的状态，应幸免静态地把股息率上下手脚选行业和选公司主要依据的方法论。咱们应该把柄对行业和公司将来盈利的判断和分成比例的变化，动态地去筛选优质的高股息的公司。

　　王克玉（泓德基金）：往日一年多商场对成长类和红利类资产的解析发生了很大的转化，目下红利类资产仍是成为商场的原谅焦点。但是在目下接近一致性解析的情况下，咱们需要永别在分成收益率仍是从高收益率下降到中低收益率的情况下，行业盈利情状可能变化带来的风险。

　　三、若何看待资源品投资机会？

　　韩创（大成基金）：源头是供给有不断的资源品。这几年国内经济处于转型升级阶段，国外经济看起来也充满飘荡。因此好多投资者从需求的角度不看好资源品，额外是有色等跟宏不雅经济关联度高的品种。但是从这几年的现实情况来说，供给有不断的资源品是具备很强的相对收益的。这里面的原因就在于，国内经济的转型升级其实素养了单元GDP的资源品需求，因此很猛进程上抵消了地产等范围对需求的不利影响。而国外经济也有一定韧性，莫得出现需求的大幅下滑。在需求相对稳固的大布景下，供给端的影响力是大大增强的。要是再访佛上各式不笃定要素的影响，其实这些资源品的供给是非常脆弱的。供给有不断的资源品其实基本面一直很强，但是商场预期老是充满怀疑，是以谈论上市公司的股票订价并不充分，这会给咱们持续带来机会。自然，对于这些品种咱们不应该过于原谅短期的商品价钱波动，因为股票毕竟是永远期资产，只消谈论商品价钱核心能赓续抬升，就仍是鼓胀。

　　丘栋荣（中庚基金）：基本金属为代表的资源类公司。1）供给端刚性导致基本金属价钱核心抬升，价钱明锐。基本金属总体呈现出的低产能弹性、低库存、相对廉价钱的三低特征，故意存量资产价值，一朝需求好转则价钱具有弹性，目下价钱已在商品期货层面展现了弹性。2）国内务策发力带来需求扶植，新能源范围弥补需求缺口，国外工业需求韧性强和库存回补，需求仍有弹性。3）估值订价处于历史低位，股息率高于平均水平，对应的预期讨教率较高。

　　施成（国投瑞银基金）：具备资源属性的上游，由于其历久供应的速率舍弃，盈利核心会持续上行。况兼咱们发现由于主动去库存周期的扫尾，行业的供需情状开动悄然改善，上行时分可能会提前。

　　沈悦（中欧基金）：上游资源品基于供给侧受限的笃定性，以及内行工业化和中国经济转型带来什物需求结构性上行。

　　四、若何看待AI投资机会？

　　李晓星（银华基金）：科技创新方面，生成式AI是2023年最大的科技热门，冲破"时刻奇点"后，AI产业进入新一轮成长周期。AI时刻创新是推动经济转型的新能源，咱们中历久看好AI产业投资机会，重心原谅算力国产化和应用落地。具体到算力-模子-应用三大门径来看：算力的功绩已矣最早，国外算力预期已相对较满，国内算力从能用到好用，政策赞助鼓舞国产化值得期待；大模子将会管制，聚会度素养，英雄恒强，也会有厂商淘汰；应用是产业2024年纷乱看点，基础设施渐渐熟练后，应用将迎来百花皆放。客不雅说现阶段AI投资具有一定主题性，如同每一轮科技创新，商场会低估历久，也频频高估短期，需要精选可持续已矣功绩、竞争口头较优的公司。

　　杨锐文（景顺长城基金基金）：内行的AI产业如故在马上发展，但是，AI的发展似乎是最初式，而不是线性增长或指数式增长。这对中国企业来说，只消最初速率不是鼓胀快，那么，中国企业就有望快速追逐。从当下来看，内行的AI应用企业都在赓续适配试图找出最好的落地模式，中国也有无数的企业在插足及跟进，快速迭代才能将幸免进一步拉开距离。咱们历久看好AI的发展，信赖这个行业将会涌现出不少投资机会。

　　秦毅（泓德基金）：ChatGPT为代表的东谈主工智能有可能成为下一个十年科技创新的主趋势，并将深远地改变咱们的职责和生活。固然目下各家公司仍处在基础设施建设的阶段，如算力的建设和大模子的教练，短期尚无可落地的产物，但跟着来岁AIPC和AI手机的发布并落地，硬件终局的普及将会带动终局应用的爆发和普及，就像当年互联网时间和转移互联网时间所遇到的情况，新一轮硬件和应用投资波澜或将会重新开启。

　　五、若何看待半导体投资机会？

　　李晓星（银华基金）：半导体板块来看，之前的季报里咱们提到对景气复苏渐渐积极，以存储芯片为标记，内行半导体周期在四季度见底，销耗类复苏从去库存渐渐走向补库存周期，工业、汽车的需求也渐渐触底。敷陈期咱们对部分股价最初基本面飞腾的顺周期品种适当已矣收益。当前咱们相对更看好国产化标的，先进制程冲破是2024年核心看点，包括国内存储厂招标带来拓荒、零部件订单回转，以及国产GPU产业链的投资机会。

　　杨锐文（景顺长城基金基金）：咱们的新兴产业正在崛起，杠杆倍数产业链雏形已现。尤其以咱们的半导体产业为例，经过四年的打压之后赓续加速前行，Mate60的推出仍是解析了轻舟已过万重山。往日四年仍是充分表明了，好意思国对华的半导体政策在逻辑上存在“安全成本过高，进而危及安全自己”，过度的安全诉求使好意思国半导体产业在中国大陆的商场进一步萎缩，进而影响好意思国的半导体产业自己，从而影响好意思国的安全自己。打压和制裁并莫得镌汰中国半导体的发展速率，反倒是加速了，在某种进程上，制裁和打压最终匡助了一个并非“遥遥最初”的产物实现了“遥遥最初”的产物才配领有的交易闭环。自然，中国半导体产业与国外有相称大的差距，但是，手机性能多余让3nm和7nm制程产物在现实使用中简直体会不到若干各异，民族样式的附加值奏效让交易走向闭环。

　　黄兴亮（万家基金）：国内半导体行业在刻蚀机、晶圆代工、射频（RF）、存储（NAND、DRAM）、图像传感（CIS）等范围，都有产物从低端到中端的升级，从边缘商场拓展到主流商场，产业链各门径上都有份额增长的结构性机会，不依赖行业景气的扶植。软件行业东谈主员用度得到了灵验的抵制，营收自然增长之下盈利和现款流的弹性大。一些行业龙头，举例ERP可能迎来新一轮2-3年的产物上升周期。

　　丘栋荣（中庚基金）：电子行业，1）基于AI+的新产物供应有望引颈需求。传统智高手机、PC等量的增长有瓶颈，但进入AI时间后以新替旧，终局品牌商陆续推出AI+新机，如AI手机、AIPC、XR等，包含更各种的交互、更丰富的生态内容，将激励新一轮的换机潮。创新周期的到来，产物爆发并取得奏效的概率很高。2）国内谈论产业链布局竣工，是纷乱的参与方。往日为科技巨头的代工、研发等，使得国内公司赓续向高附加值的门径延长，梳理谈论产业链时，将发现从上游拓荒材想到中游制造再到卑劣终局商场，国内产业链布局竣工，而且某些核心门径由国内公司占据主导位置，从中能挖掘到一些具备内行竞争力的公司，蕴含着巨大的投资机会。3）估值水平较低，预期不充分，高性价比标的较多。传统电子总量增长有压力，产业发展不笃定性多，导致好多公司估值水平降至历史估值的低位，对于将来有爆发力的业务并未充分订价。因此，有机会挖掘到低风险、低估值、且高成长性的标的。

　　六、若何看待新能源投资机会？

　　刘格菘（广发基金）：从财报角度看，2023年四季度，好多光伏产业链龙头公司单季度以及前三季度收入及净利润均取得了至极闪耀的成绩，在上游原材料价钱下降经由中光伏行业的盈利才能昭彰素养。从盈利质地与盈利增速角度看，2023年能高出光伏的行业并未几。然则，与其他一级行业比较，光伏板块的跌幅全年居前，这种股价与基本面背离的原因主要来自行业供给侧的快速扩展与需求的稳固增长之间的矛盾，大部分投资者担忧将来行业的盈利才能会快速下滑。咱们的不雅点是，在组件价钱快速下降经由中，行业出清的速率可能会加速，电池时刻最初的一体化龙头公司的成本也在快速下降，一线龙头与二三线公司比较，盈利也会受影响，但影响并不如预期的那么悲不雅。总体上，咱们对新时面前龙头公司2024年的盈利并不悲不雅，加上行业估值水平仍是处于历史较低百分位，因此对光伏产业链保持乐不雅。

　　崔宸龙（前海开源基金）：总体来看，传统能源的供给情况由于诸多要素可能会守护在紧均衡状态，这一情状将会加速新能源的替代速率，揣度其性价比将会进一步素养。包括光伏、锂电等诸多行业的需求或者率会接续守护较高水平的增速，国外的需求虽有短期波动，但是基于上述要素，其中历久需求笃定性较高。无需过度担忧内行需求的持续性问题，商场对于部分细分门径短期产能多余的担忧，或将会在将来一段时分被需求增长所掩饰。在当前位置，愈加不消过度担忧上述问题。目下商场十摊派忧行业产能多余问题，但是咱们必须看到在传统能源价钱高企以及内行口头不稳固的前提下，传统能源的成本和供应链稳固性成为其不可幸免的劣势，历久看新能源对于传统能源的替代大趋势不可逆转。在当前这种部分门径产能多余的前提下，行业竞争加重将会进一步加速新能源时刻的快速发展，从中历久角度将会更好的促进其自身的竞争力和行业口头的优化。

　　李晓星（银华基金）：2023年国内锂电产业链的去库存和价钱战渐渐进入尾声，中游材料的单元盈利在底部运行，各门径产能行使率拐点揣度在24年中隔壁出现，其时会对应比较塌实的基本面底部。在阅历需求增速降档和供给多余的困扰之后，锂电中游的竞争口头在发生积极的变化，龙头公司的盈利才能在底部有望超预期，咱们主要聚焦在后续盈利才能见底后保持稳固且内行化产能布局完善的门径。扫数锂电池块的股价诊疗时分鼓胀长幅度鼓胀大，悲不雅预期基本上都得到了体现。硅料产能扩展带动产业链价钱的快速下行，潜在需求在快速增长，但全体也靠近电动车行业一样的增速降档以及供给多余带来单元盈利下行的困扰。风电尤其是海优势电的装机和出货节律不达预期，但海优势电仍然有无数待装机的神色莫得托福，明后年的行业增速依然可不雅。和锂电以及光伏不同，风电整机和零部件的单元盈利均在底部，将来有进取扶植的空间，股价也在相对底部，估值处于历史低位的水平。

　　郑泽鸿（中原基金）：对于新能源，在长周期维度，咱们依然十分乐不雅，不管是清洁能源发电占比如故内行智能电动车的渗入率，依然还有很大的素养空间，行业的天花板还很高。在中周期维度，也等于产能周期的角度，新能源产业链好多门径的产物价钱仍是接近底部，好多门径比如电解液、负极、光伏电池片、组件等这些门径仍是出现龙头公司微利，二三线公司亏钱的情况，这种状态要是持续，势必会带来行业产能的去化，跟随需求的持续增长，下一轮供需拐点也势必会到来。基金司理觉得在2024到2025年，好多门径偶然将进入新一轮供需拐点进取的周期，届时，这些门径的公司盈利也将进入新一轮上升周期。股价上的推崇同样值得期待。另外，除了咱们一直原谅的电动车、光伏、风电，咱们也看到了一些新兴子范围的茂密发展，储能行业仍是跨过0-1的发展阶段，进入到快速增长阶段。一些新时刻范围比如钙钛矿、钠电池、氢能源等标的将来也具备较大的空间。

　　赵诣（泉果基金）：对于新能源行业，一方面在往日2到3年行业快速增长的经由中，产能得到快速的扩展；另一方面，由于国际环境的影响，国内的产能出海受到了一定的舍弃，使得供需两头都出现了较大的影响，带来全产业链价钱超预期的下落。政策方面，近期咱们可以看到监管开动舍弃企业的无序融资，意味着企业更需要靠自身的运筹帷幄来实现稳步扩展，在供给端进行了不断，产业链的成本开支在年中也仍是出现逆转；同期跟着近期产业链价钱的触底，卑劣终局需乞降补库需求有望开动素养，从而在供需两头出现改善。头部公司在这轮降价周期中经受住了很好的压力测试，国际环境波动带来的影响也考据了国内有一批公司具有极强的内行竞争力，研究到往日两年产业链公司股价出现大幅诊疗，在行业周期底部访佛估值历史底部、行业空间仍然巨大的情况下，对于新能源行业公司的将来推崇咱们越来越乐不雅。2023年是笃定竞争口头的一年，后续公司间的分化会至极昭彰，咱们会倾向于采用具有国外扩展才能况兼仍是处在践诺扩展经由中的企业。

　　邢军亮（农银汇理基金）：对新能源板块不消过度担忧，其上行趋势并未扫尾。源头，跟着近期商场颠簸与作风发散，新能源板块拥堵度已从高位有所回落，风险已在开释；其次，好意思债利率顶部颠簸，同期国内货币环境宽松未止，宏不雅流动性对新能源板块仍有救济；第三，新能源板块英雄恒强，仍是景气的标的。而从历久来看，新能源板块手脚国内产业升级、弯谈超车的重心标的，以及国际政事经济口头冲突加重布景下，阻碍能源安全“底线想维”的重中之重，仍将是将来数年商场最核心的建树标的之一。分板块来看：

　　锂电池块：锂电产业链跟着产业链盈利降至制造业合理讨教以下，各门径的产能扩张开动显耀放缓，成本弧线陡峻的门径中议价才能较强的龙头盈利才能有望更为隆重，包括能源电池、结构件等门径的龙头。

　　光伏板块：当前产业链价钱下各门径均利润浅薄或出现亏蚀，行业盈利压力增大。同期，企业融资难度增大，成本商场、所在政府、银行的救济力度均有昭彰减弱。基于此，近期行业供给出清加速。目下光伏制造端利润已达底部，产业链价钱处于非感性状态，跟着需求走出淡季/供给加速出清，部分门径价钱有望扶植。

　　储能板块：2024年预测来看，积极要素正渐渐累积，欧洲户储在2024H1有望完成库存去化、在经济性驱动下规复稳步增长；好意思国大储在电池降价、ITC加码下经济性隆起，后续变压器供应门径和审批加速有望驱动增速抬升；国内储能将经济由量到质的转化，跟着所在交易模式渐渐完善，对产业链价钱和盈利是积极救济。

　　风电池块：2023年风电受非经济性舍弃要素影响，装机、招标节律有所滞后。跟着舍弃性要素渐渐覆没，神色建设节律有所提速，有望带动2024年风电装机、招标增长。

　　施成（国投瑞银基金）：新能源发电行业，目下预估硅料价钱仍是基本见底，组件门径的价钱下落也基本扫尾。将来跟着光储平价，加速替代传统能源的情况很可能会出现，从而再次迎来投资机会。

　　七、若何看待新能源车投资机会？

　　施成（国投瑞银基金）：新能源汽车方面，经过一年的主动去库存经由，行业的库存到了一个较为极限的状态，同期大幅下落的价钱，揣度将会在将来1-2年大幅刺激需求。供需的最差情况可能在将来的一个季度出现。由于目下的产物廉价对于扩产的扼制，咱们判断供需的错配可能在1-2年后再次出现。在这个时分区间内，跟着需求的规复，将来行业龙头揣度会持续向好。

　　目下咱们对于这轮上升期的幅度比较乐不雅。跟着新能源产物的价钱大幅下落和时刻进步，产物质价比大幅素养。而又由于盈利才能的大幅下降，行业的扩产大幅减速，大部分公司都住手了新的成本开支筹商。由于需乞降供给扩展的周期是错配的，因此咱们觉得新的一轮需求周期和将来的供需错配可能在将来两年内发生。

　　秦毅（泓德基金）：新能源车为中国自主品牌提供了弯谈超车的历史机遇，国产物牌充分受益，自主品牌份额赓续素养，培育起头土化的自主供应链。同期跟着卑劣口头的变化，上游零部件企业也将迎来快速成长机会，优质的零部件企业将由小到大，由国内走向国外，复制智高手机时间的产业链光芒。

　　丘栋荣（中庚基金）：智能电动车内行竞争力、成长性迎来纷乱拐点。1）智能电动车向头部聚会。主流新势力二代车型完成新老更迭，销量和保有量进入新一轮增长阶段，着名度和品牌力素养，入围玩家缩圈，盈利有望迎来拐点，渐渐进入正轮回。2）自动驾驶时刻纷乱拐点。经过2-3年的时刻研发，特斯拉引颈的自动驾驶时刻在中国大范围落地，将来一年内将渐渐被销耗者感知，成为购车有筹画中不可或缺的要素，新势力车企有望凭借自动驾驶时刻素养品牌高度，强化产物力和研发壁垒，最终体现在销量和盈利才能的双升。3）出口开放成漫空间。中国坐褥的智能电动车从产物力和性价比两方面仍是具有内行竞争力，出海大势所趋，咱们看到头部品牌在车型认证、渠谈拓展致使原土化坐褥方面仍是有所布局；4）低估值高预期讨教。智能车商场一直处于高烈度竞争，投资者无法永别到手者，估值的不笃定性进程大，也意味着潜在的赔率较高。

　　八、若何看待销耗投资机会？

　　胡昕炜（汇添富基金）：对于中国销耗行业来说，揣度2024年仍然会保持闲隙增长。尽管受宏不雅经济影响，销耗阶段性景气度不高，但中国有无数的东谈主口、宽绰的商场和充分的内需后劲，销耗发展的空间仍然是极大的，销耗的韧性亦然很强的。另外，要是经济渐渐走出底部区间，销耗进取的弹性也会是比较大的。

　　李晓星（银华基金）：2023年销耗关节词等于“弱复苏、极致性价比、卷”，呈现出需求增长放缓下的供给压力，这个趋势揣度仍会延续。大部分销耗细分范围依然是增速放缓、竞争加重，企业加速分化的常态。但比较旧年，由于商场对宏不雅的预期鼓胀低，销耗行业阅历了快速的估值下杀，基本上都在历史估值20%以下的分位，一批壁垒相对高、稳固增长笃定性强、降本增效才能隆起的企业具有了很好的投资价值，24年销耗当中“高质地”因子会渐渐施展作用。

　　焦巍（银华基金基金）：其实寰宇主要发展经济体的历程，都阅历了住户销耗在收入上升的斜率变换阶段从销耗好看到销耗里子的经由，咱们并分歧中国销耗的出路感到失望，倾向于觉得这些只不外是在住户销耗倾向和偏好进化经由中赓续出现的演变。咱们的主要想考如下：

　　对于白酒：投资者在2023年对白酒问题的长线主要担忧则跟着这些公司基本持仓结构的变化形成的走势赓续被短线放大。一方面，对于产量和东谈主口历久结构不匹配、收入和价钱不匹配、行业出现内卷这些如实是每个白酒企业都必须面对的历久宏不雅问题。历久以来，白酒手脚中国经济的特质润滑剂，享受了中国编削开放以来住户销耗升级的巨大红利，这些逾额红利也如实跟着经济转型和向高质地发展的转向在渐渐隐没。咱们必须直面和警惕这些问题给投资带来的陷坑而不是单纯一味的再像往日那样躲在历久护城河和长坡厚雪之上。白酒企业的发展布景无异发生了一些改变，从李白的“将进酒、杯莫停”到了杜甫的“浅把涓涓酒，深凭送此生”。但问题的另一面，则是优秀的白酒企业在往日三年展现出来的反脆弱才能解析注解了这个行业口头的可靠性。这个行业品牌上存在着遥遥最初，但价钱上却弗成以行业百草枯的方式竞争，试吃上浓清酱各居天地，这就足以保证优秀的企业能够熬过酷寒，扩大市占率，保证现款流。放眼到将来几年，咱们倾向于觉得这些公司将以减速收入增速但提高分成比率的方式来进一步素养股东讨教。

　　韩创（大成基金）：销耗品的商榷应该将绝大部分元气心灵插足在产物上（科技类企业也一样），只消出类拔萃的产物才能让销耗者抖擞支付溢价。在信息十分发达确现在时间，只消建立在产物力之上的品牌和渠谈才具备可持续性。

　　九、若何看待医药投资机会？

　　葛兰（中欧基金）：预测2024年，跟随内行投融资大环境的改善，访佛国内医药行业在政策端得到持续护航与救济，医疗行业供需口头有望进一步改善。本年的政府职责敷陈中，创新药、生物制造等行业被重心说起，成为发展新质坐褥力的纷乱范围。尽管逆内行化趋势昂首的宏不雅布景下，企业可能一定进程靠近发展的转折性，但是以创新为驱能源的优质医药企业在国内乃至内行产业链的纷乱性并未改变，我国医疗行业历久来看有望保持隆重增长。

　　从需求端来看，国内疾病谱的变化以及东谈主口结构的变迁也在推动医药企业赓续诊疗自身布局，更好应付新环境下的全民医疗健康需求。往日20年，中国疾病谱从传染性疾病渐渐向癌症和慢性非传染性疾病变迁。在这一变迁经由，中国医药企业的管线也在渐渐转移补充，肿瘤、代谢性疾病、自身免疫性疾病、心脑血管疾病、精神神经类疾病等渐渐成为企业重心布局的标的。跟着创新驱动下的新靶点发现与应用，咱们很有可能看到这些疾病的新疗法赓续迎来冲破。

　　杨桢霄（易方达基金）：国内商场方面，集采仍是全面铺开，从仿制药到器械耗材IVD，况兼仍是进行了多轮集采，集采在这个经由中赓续完善，不再是单纯的唯廉价论，会给企业一定的盈利空间；创新药谈判也渐渐走上正轨，政策给企业的预期越来越澄莹，国度吹法螺荧惑创新，也但愿创新的公司能够得到相应的讨教。全体来看，国内商场仍是渐渐走出低迷时期，存量基本出清，新上市的创新产物放量节律成为行业的主要矛盾。另外，要是从供需的角度来看，医药国内商场的需求层面仍然繁盛，东谈主口老龄化和医疗新基定都会带来需求的增长，而供给层面，由于多方面的原因，全体是在收缩的。是以，对于有鼓胀的创新实力能够走出行业转型期的公司，将来几年的发展都会是比较好的。

　　国外商场方面，中国医药产业在国际化上仍是实现了从0到1的冲破，开动进入从1到N的阶段，一方面这是因为最近五年行业全体的内行竞争力大幅素养，产物创新才能内行接轨，仍是渐渐接近内行先进水平；另一方面，国内医药商场的转型期也倒逼企业不得不买通出海的谈路，开辟新的商场。

　　把柄出海产物的不同，国际化大约分为两条路，一条路是依赖IP（常识产权）出海，去泰西等发达商场赚取逾额利润。最典型的是创新药行业，短短几年，中国的创新药核心临床开展数目仍是接近好意思国，成为该范围的纷乱玩家。因为泰西创新药临床考试的壁垒很高，目下咱们在创新药范围的出海多以和跨国大药企配合的“licenseout”（对外授权）模式为主，2023年据空幻足统计，中国创新药的licenseout往来仍是近百起，总往来金额高出400亿好意思金。另一条路为充分施展中国制造业的比较优势，去泰西发达国度以外的地区，比如“一带一皆”国度，顺应当地商场，扩大内行份额。最典型的是医疗器械耗材IVD行业，相较于泰西的传统大公司，咱们的产物价钱低廉，质地很好，更新迭代速率快，售后办事响应实时，还可以把柄原土化需求提供各式不同的产物，自然可以持续素养市占率水平。

　　综上，咱们觉得扫数中国医药产业的基本面仍是渐渐进入右侧，好多公司渐渐渡过了最繁难的转型期，开动进入创新产出和国际化的成绩期，固然2024年开年以来行业推崇不太好，全体诊疗较多，但咱们觉得股价最终如故会反应产业发展趋势，因此看好行业将来的推崇。

　　赵蓓（工银瑞信基金）：创新药和创新产业链，全体受益于好意思国进入降息周期。咱们觉得国内创新药企业的研发才能正在马上与内行接轨，并在部分子范围取得内行优势，得到国外跨国药企的认同。行业近2年掀翻的“license-out激越”等于这一产业趋势的具体体现。咱们会接续顺应这一产业趋势，超配创新药板块，投资策略是采用有国外职权授权和国外大品种映射的公司。同期高beta的创新药资产也能在商场反弹时为组合提供进取弹性。研发外包办事行业，2024年国内研发需求接续承压，国外研发需求有望跟着好意思联储加息周期的扫尾而渐渐回暖，咱们也在积极追踪订单需求的拐点。

　　隆重成长类板块，咱们原谅中药、血成品和医药交易板块。中药行业有一季度高基数的压力，也有基药目次诊疗和国企编削的催化剂，咱们觉得个股层面也有机会，采用功绩已矣度较高的标的。血成品行业属于资源性行业，多家上市公司实控东谈主变更，行业整合加速，要是产物需求接续保持高位，有望出现采浆量和吨浆利润持续增长的逻辑。医药交易板块中，零卖药店还有3-5年的聚会度素养阶段，个账编削和医保统筹短期红利体现，医药交易则属于估值最低但增长笃定性较高的板块，中历久有望持续得到高出GDP的增长，分成率也有素养的后劲。

　　吴兴武（广发基金）：几大子行业中，创新药在产业层面有较为昭彰的进步，交出了较为亮眼的成绩单。部分药品在国表里的临床数据上推崇亮眼，有些还进行了金额较大的国外授权，将神色推向泰西，实现了实在真谛真谛上的国际化。咱们揣度2024年创新药仍有个股阿尔法的机会。CXO行业的订单和收入增速在2023年昭彰下行，主要原因是好意思国经济数据苍劲导致利率持续在高位，影响了医药生物行业的融资体量。跟着2024年下半年降息的可能性渐渐增大，CXO行业当前偶然处于中周期底部。中药行业估值广大较低，安全性较好，后续的投资机会可能来自国企挖潜、基本药物目次等要素。医疗办事和销耗医疗是目下来看较为贫乏的行业，拐点仍待不雅察。2023年下半年，院内严肃医疗谈论的药品和医疗器械受到医药反腐影响，揣度影响还会持续。在内需受到一定压制的布景下，出海逻辑是寻找投资标的的一个可能的冲破口。

　　十、若何看待金融地产投资机会？

　　李晓星（银华基金）：跟着稳经济政策的渐渐推出和落地，经济或将企稳并回暖，顺周期的价值股会迎来一定的估值扶植，而且在经济复苏的预期和肇始阶段，低估值品种会有一定逾额收益。银行的收入下行速率仍是放缓，况兼前几年囤积的拨备可以灵验反哺盈利，使得分成有重组的保障。银行出现资产质地系统性的风险较小，因此估值创新低的概率也相对较低。大行的股息率有自然优势，强经济区域的小行仍将保持双位数的功绩增长。保费收入增速和新业务价值的增速均已迎来拐点，保障或将迎来3-5年的新周期。券商的估值处在历史偏低位置，咱们觉得券商的价值在于累计估值优势，并脉冲式的反应经济或政策的利好。本轮地产托底的政策是应出尽出，跟着政策渐渐施展效率，咱们觉得地产销售的数据将朝夕有起色。建筑手脚基建和地产的伴生，主要受投资力度和地产扶植力度的影响。

　　谭丽（嘉实基金）：咱们觉得银行、地产将靠近价值的重估，地产行业供需两头均充分出清，中历久竞争口头和盈利模式改善，行业加速从高杠杆高盘活的高风险模式向以产物和办事为本的隆重模式转型。银行在地产行业的风险充分表现后，会讲究PB-ROE的传统估值模子，目下的PB昭彰是过低的。同期咱们觉得跟着经济的企稳，部分周期性行业也会进入复苏阶段，固然供给端仍然有所多余，供需的均衡还需要时分，但盈利情况出现一定进程的改善是或者率事件。

　　丘栋荣（中庚基金）：其中地产，1）房地产的出清速率极快，未演化成金融风险，且历久需求仍在，依然是巨大经济价值的行业。住宅销售面积跌破年化10亿平米，自豪点跌幅高出40%；住宅新开工面积跌破年化7亿平米，自豪点跌幅高出60%，将来优质供给是有缺口的。2）政策消弱加码但效率偏慢，房地产企业持续承压，仅头部优质房企保持韧性，这些企业对盈利才能和市占率的条目更高。3）优质房企也被投资者销毁，估值水平极低。即使纳入房价一定的跌幅考量，优质房企的投资讨教后劲仍是上佳的。尤其港股地产股相对A股更低廉，盈利增长更快，其隐含的预期讨教水平很高。

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